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B股全面拆迁二次潮涌老凤祥B转H收获2连板粤华包B转A套利收益高达165%

2021-07-07 19:44:21 来源:财经自媒体
B股全面拆迁二次潮涌老凤祥B转H收获2连板粤华包B转A套利收益高达165%

  原标题:B股全面拆迁二次潮涌?老凤祥B转H收获2连板,粤华包B转A套利收益高达165%

  来源:聪明投资者

  7月3日,老凤祥发布公告,拟将已发行的2.06亿股B股转换上市地,以介绍方式在香港联合交易所主板上市及挂牌交易,变更为H股。

  为充分保护股东合法权益,公司将安排第三方向全体B股股东根据其持有的B股股份每一股提供一份现金选择权。具体的价格为7月2日收盘价每股3.270美元的基础上溢价5%,即每股3.434美元。

  消息发布后,老凤祥B收获2连板,股价迅速突破五年来新高。7月7日股价高开后回落,报收3.844美元/股,较现金选择权溢价11.94%。

  图:老凤祥历史股价日K线

  此外,7月6日,粤华包B发布公告称,公司已于7月5日向深交所提交股票终止上市申请,公司与冠豪高新的换股合并方案已取得实质性进展,股票将停牌至退市。

  从2020年9月8日首次披露筹划重大资产重组停牌公告以来,粤华包B股价一路上涨,至股价高点6.20港元时对应涨幅高达121%。

  以最终收盘价5.51港元/股计算,从重组公告到退市粤华包B股价上涨了96%。以1.1229的转股比例以及冠豪高新5.52元/股的股价计算,粤华包B转A股的收益率高达165%。

  图:粤华包B历史股价周K线

  粤华包B转A股后,老凤祥B转H股,距离B股被全面“拆迁”又进一步。

  交易清淡、失去融资功能的B股

  历史使命早已终结

  截至7月6日,现存全部B股合计92只(含粤华包B),其中深圳B股尚存44只,上海B股仍有48只。

  B股是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在中国境内证券交易所上市交易的外资股。设立之初,B股的作用主要是储备外汇资金,一定程度上链接了境内外资本市场。

  但随着2003年后QFII合法进入A股市场,B股已然形同虚设。而后期沪港通、深港通开通与完善,以及QFII/RQFII取消投资额度限制,B股已经完全变成了历史遗留问题。

  从实际情况来看,B股从2005年后就不再有任何筹资活动,成交量同样逐渐萎缩,不少A/B股同列的公司都出现了B股折价。

  从7月6日交易数据来看,仅有长安B、南玻B、老凤祥B、京东方B、晨鸣B这5只B股的成交额在1000万以上,其中成交额最高的长安B也仅有7082万,与动辄成交额上百亿的A股形成鲜明对比。

  可以说,交易极度不活跃、不存在融资和再融资功能的B股已经失去了其存在的意义。

  而这一历史遗留问题究竟要靠政策推动还是公司自救,投资B股是否还有价值百科,也是留给投资者们的问题。

  折价享受高分红

  转板也许还有意外之喜

  B股既然没意义,为什么还会有投资者坚守呢?

  前文也提到,虽然交易不活跃,但B股对A股常常存在折价,许多公司的折价甚至在50%以上。

  以老凤祥为例,7月6日收盘价,老凤祥A股报收52.51元/股,对应PE14.75X;B股报收3.957美元/股,对应PE仅7.30X,经2连板后折价仍然超50%。

  华新B和晨鸣B同样如此。其中,华新B折价约30%,晨鸣B折价约50%

  而B股折价率虽高,分红却一点不少,与A股在股利分配上完全一致。而昔日在B股上市的股票到如今多已变成了每年固定分红的价值百科股。

  虽然流动性较差,但以低廉的股价每年享有分红,持有B股在长期来看也不失为一种选择。

  而若是恰好买中的B股要转板,那就完全是意外之喜了。

  从过往转板成功的案例来看,万科B股转H股时,在停牌前一日收盘价12.50港元的基础上溢价5%,即每股13.13港元。复牌后,万科B收获2连板,股价最高达17.10港元。转板消息带来的套利机会,短期收益也不输于A股。

  历史遗留问题的解决方式

  B股转H股vs.B股转A股

  从行业分布上来说,由于B股全部为2001年前上市的股票,上市公司基本均处于传统行业,其中绝大多数企业的实控人为国资委或地方国资。

  具体而言,目前尚存的92只B股中,仅有12家公司仅在B股上市,其余的80家公司均为A/B股同列。

  表:仅在B股上市的12家公司

  相比于A/B股同列的公司,由于B股市场缺少流动性和融资功能,这些纯B股上市公司实际无法通过资本市场融资,并且估值显著低于A股可比公司水平。

  如何在不伤害中小股东利益的情况下,解决B股的历史遗留问题,过往案例通过转板给出两种可选方式。

  B股转H股: 公司资产质量要求较高

  中集开先河,万科、丽珠紧随其后

  最早实现B股转H股的企业是中集集团。

  2012年8月,中集集团发布公告,拟将B股转换上市地,以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易,原B股投资者可选择行使现金选择权或继续持有。

  万科,丽珠集团等紧随其后,将B股转为H股上市,此次老凤祥B欲转板,也是采取同样的方式。

  对此,港交所曾表示,欢迎相关公司转到H股上市,但大前提是整个过程须符合相关的上市条例,即需符合财务要求,通过三项测试之一。

  这对公司资产的质量要求较高,B股的许多公司无法满足这一条件。所以自第一例B转H股成功的9年以来,也仅有万科、丽珠、晨鸣、华新、老凤祥等少数几家公司效仿。

  B股转A股:资产质量无明确要求

  冠豪高新吸收合并粤华包B

  除转H股外,同样存在B股转A股的案例,实例包括:浙能电力吸收合并东电B股,新城控股吸收合并新城B股,城投控股吸收合并阳晨B股,招商蛇口吸收合并招商地产B股,南山控股吸收合并深基地B股等等。

  7月6日,粤华包B发布公告称,公司已于7月5日向深交所提交股票终止上市申请,公司与冠豪高新的换股合并方案已取得实质性进展。

  冠豪高新和粤华包B(佛山华新包装股份有限公司)同属诚通集团旗下,两家公司的换股合并方案最初于2020年9月提出,具体为:冠豪高新向粤华包B全体换股股东发行A股股票,换股吸收合并粤华包B;

  换股比例为每1股粤华包B股股票可以换得1.1229股冠豪高新A股股票;粤华包B的异议股东拥有现金选择权,申报行使现金选择权的股东将以2.82港元/股的行权价格获得现金对价。

  截至6月29日,在规定的现金选择权申报期内没有投资者申报行使现金选择权。

  以7月7日冠豪高新收盘价5.52元/股、粤华包B停牌前5.51港元/股计算,此次粤华包B的原持有者将获得约35%的收益。而如果以吸收公告合并前收盘价计算,粤华包B的持有者将获得约165%的收益。

  而从合并的两家公司来说,冠豪高新是诚通集团旗下纸业板块的运营平台,主要产品为热敏纸、热升华转印纸、无碳复写纸等,粤华包B则是诚通集团旗下从事包装印刷、涂布白板纸、液体食品软包装等业务的平台,二者在采购、生产及物流渠道等多方面皆可形成协同效应。

  在B股市场被严重低估的情况下,粤华包B通过吸收合并的方式转入A股,对于中小股东和公司本身都是正收益的方式。

  而这种方式对于B股公司资产质量的要求不高,相对来说更具有普遍适用性。此后是否会掀起其他B股整合的浪潮,权且拭目以待。

  李迅雷:B股估值洼地也将被市场发现

  市场对估值洼地的发现只会迟到不会缺席

  B股中虽也不乏优质资产,但市场对其关注度明显不足。

  此前李迅雷在其研报中曾表示,H股和B股相对A股大幅折价,具有较高的性价比和安全边际,A/B股同列的公司溢价率更是高达125%。

  虽然B股需以外汇账户开户,投资便利程度远不及港股,这或许会使得B股估值修复晚于H股,但市场对估值洼地的发现只会迟到不会缺席。

  关于B股市场改革,李迅雷表示,建议分三步走:

  第一步,借鉴陆港通,允许A股投资者直接用人民币购买B股,形成B股市场本外币结算的闭环;

  第二步,在条件成熟的情况下,允许拥有B股账户的投资者买卖A股,作为A股市场对境外个人投资者开放的试点;

  第三步,当人民币国际化程度提高到一定阶段,如实现资本的自由兑换后,则可以把B股并入A股,从而结束A、B股分列时代。

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责任编辑:张书瑗

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